中艺生态并表上半年业绩大增240%,全年业绩高增长可期。
   
受益于中艺生态今年3月起并表,公司2016年上半年营业收入为8.56亿元(+128%),归母净利润1.2亿元(+240.4%),折合每股收益0.28元/股;浙江疏浚贡献净利润3406(+44%),中艺生态并购日后实现净利润9368万元。
   
根据中艺的业绩承诺,2016-2017年扣非后净利润为1.15和1.44亿元,将推动2016年业绩大幅增长。
   
外延并购布局全产业链,加速打造综合环保服务商。
   
受经济下行压力和去产能等的影响,公司压滤机业务拓展较为缓慢,疏浚、水处理和生态环境建设业务增长较快。16年上半年水利疏浚和环保工程贡献近30%收入,营收分别为1.78亿(+53.47%)、0.76亿(-24.83%)。生态环境业务实现收入4.8亿,占比超50%,未来将成为公司重要驱动力。报告期内公司相继收购河北鸿海环保(51%)、增资扩股三乘三备工程公司(55.56%),加速打造环境治理综合服务商。
   
在手近120亿PPP订单凸显拿单实力,设立产业基金助力项目落地。
   
截止2016年6月,公司累计在手订单接近120亿,大额订单为公司业绩弹性奠定基础。今年公司新签8亿温州洞头区本岛海洋生态廊道整治修复工程PPP工程,湖州和九江市柘林湖项目进入工程实施阶段。公司近日与兴源控股、礼瀚投资和壹舟投资共同设立环保产业基金,基金规模不低于30亿元,专注于危废、固废等方向,并助力PPP项目加速落地。
   
关注公司PPP项目落地进展,给予“买入”评级。
   
预计公司16-18年EPS分别为0.8、1.32和1.7元/股,对应PE分别为52、32和25倍。我们预期未来2年PPP需求加速释放,同时项目加速进入落地期,公司通过并购打造大环保综合服务商,前期定增募资6.6亿元,设立30亿环保产业基金,超百亿在手PPP订单将加速兑现业绩向上弹性较大。给予“买入”评级。
   
风险提示项目进程不达预期,外延拓展不达预期。