事件:
   
我们近期参与了兴源环境调研活动。
   
主要观点:
   
公司战略明确,打造体系内协同,定位环境综合服务商
   
公司以压滤机制造和销售起家,目前正向中游的工程、下游运营积极扩展,定位为环境综合服务商。公司14年起,陆续完成了对浙江疏浚、水美环保的收购,布局进军水利工程和污水处理领域;16年,公司完成了对中艺生态的收购,进军生态修复领域。浙江疏浚和水美环保已经超额完成了3年业绩承诺;今年是中艺生态最后一年考核期,前2年也是超额完成了业绩承诺,公司对今年完成业绩承若充满信心。公司今年以发行股票方式,全资收购源态环保,其战略目的是向上游实时监控和下游运营维护领域延伸,串联公司体系中现有的各业务条线,形成城市、乡村、河道流域水环境治理的“顶层设计+实时监测+智慧管控+污染治理+生态修复+运营维护”的产业链布局闭环,形成强有力深度融合和战略协同。目前定增方案已经通过股东大会审议,静待证监会审核。
   
乘PPP大势,业绩放量,未来拓展可期
   
整体来看,公司今年上半年实现营收15.2亿元,同比增长83%,归母净利润2.6亿元,同比增长116%。分版板块来看,除了疏浚业务小幅下降以外,其余各板块业务均实现了翻倍增长。公司业绩增长主要得益于承接PPP项目的陆续落地。从订单获取来看,公司15年开始拿PPP订单,约17亿元;16年32亿元;今年上半年约50多亿元;储备项目大概在200亿元左右。公司已陆续成立10多家项目公司,看好后续项目陆续推进给公司业绩带来的助推作用。
   
盈利预测与估值
   
公司订单获取和订单落地均成上升趋势,我们认为公司今年业绩高速增长确定性高。在不考虑源态环保并表因素,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36元、0.68元、0.87元,对应的PE分别为78倍、41倍、32倍,给予“买入”评级。
   
风险提示
   
宏观经济下滑风险;PPP项目推进不及预期;定增推进不及预期。